Ставка, ошибка в коммуникациях, цифровой рубль: главные заявления Набиуллиной на Конгрессе финансистов в Казахстане

© Банк России

14 ноября, на XIII Конгрессе финансистов Казахстана председатель Банка России Эльвира Набиуллина рассказала о состоянии российской экономики, обозначив «классический перегрев» как главный вызов. Основной посыл выступления: Центробанк будет и дальше проводить жесткую денежно-кредитную политику, смягчая ее крайне осторожно, чтобы не сорвать инфляцию вновь в рост.

Экономика в состоянии перегрева

По словам Набиуллиной, быстрый рост последних двух лет, обеспеченный адаптацией бизнеса, импортозамещением и переориентацией торговли, исчерпал себя и привел к дисбалансу.

Причина связана с мягкой бюджетной и денежно-кредитной политикой, которые стимулировали спрос и опередили возможности производства. Этот разрыв между спросом и предложением выразился в резком скачке инфляции до двузначных значений всего за полгода.

Уровень безработицы на рынке труда, составляющий около 2%, создает постоянное инфляционное давление через рост издержек на заработную плату. Политика «на максимальной скорости» неустойчива и неизбежно требует последующей болезненной коррекции, считает глава ЦБ.

При этом Набиуллина отметила, что «экономика, несмотря на огромные шоки 2022 года, достаточно быстро восстановилась».

Стратегия ЦБ: Осторожное маневрирование

Набиуллина прямо заявила, что регулятор не может игнорировать перегрев. Смягчение политики, которое продолжается с лета, сравнимо с прохождением «между Сциллой и Харибдой».

Задача двойственна: снизить инфляцию, обеспечив переход экономики от высоких темпов роста к сбалансированным, не спровоцировав при этом резкое охлаждение. Основа для оптимизма, по ее словам, - мощный поток инвестиций, в том числе в автоматизацию и цифровизацию, который может повысить потенциальные темпы роста экономики выше прежних 1,5–2%.

"Мы цифровизацию финансовой сферы рассматриваем как приоритет, потому что это благо для всей экономики и для людей. Это позволяет существенно снижать и упрощать транзакции в экономике", - сказала Эльвира Набиуллина.

Признание ошибки и управление ожиданиями

Ключевым моментом выступления стало признание Набиуллиной ошибки в коммуникации ЦБ в прошлом году.

После повышения ставки до 16% регулятор обозначил, что она высока, а инфляция будет снижаться. Рынок услышал лишь сигнал о будущем снижении ставки, проигнорировав условие «если инфляция будет снижаться».

«В прошлом году у нас была некоторая ошибка в коммуникациях, мы тогда повысили ставку до 16%. Всем казалось, что она очень высокая, но в коммуникации мы в начале года обозначили, что ставка достаточно высокая, политика достаточно жесткая, инфляция будет снижаться, и мы будем снижать ключевую ставку... В основном нас услышали, что мы точно будем снижать ключевую ставку, но не услышали, что будем снижать, если будет снижаться инфляция», — рассказала глава ЦБ

Это породило ожидания быстрого смягчения и спровоцировало волну кредитования бизнеса по плавающим ставкам, что дополнительно подстегнуло инфляционный перегрев.

Этот опыт заставил ЦБ еще тщательнее выверять каждое публичное заявление.

Сбережения, депозиты и «психологическая инфляция»

Отдельно глава ЦБ прокомментировала реакцию населения на жесткую политику.

• Сбережения растут: Ожидаемый эффект работает - норма сбережений увеличивается на фоне высоких доходов.
• Ставки снижаются медленно: ЦБ сознательно не торопится со снижением ключевой ставки, чтобы не разрушить привлекательность депозитов. 
• Опасения сняты: В ЦБ не считают, что средства с депозитов «хлынут» в потребление и разгонят цены, так как часть из них может быть направлена на финансовые рынки и недвижимость.

«Были опасения в прессе, что если Центральный банк начнет смягчать денежно-кредитную политику, ставки по вкладам будут снижаться, накопленные на депозитах средства хлынут на потребительский рынок, цены вырастут и инфляция опять вырастет. Но я думаю, что этого не произойдет», — пояснила Набиуллина.

Низкая инфляция как фундамент

Резюмируя выступление, Эльвира Набиуллина назвала низкую инфляцию не абстрактной целью, а «базой для уверенных ставок в экономике» - фундаментальным условием для устойчивого роста благосостояния граждан и предсказуемых условий для бизнеса. Достижение этой задачи, по ее словам, является общей работой Центробанка и Правительства РФ.