Профессор НИУ ВШЭ Евгений Коган: «Рубль летит наверх. Что происходит?»

Банк России 18 июня резко снизил официальные курсы доллара и евро до 87,04 и 93,3 рубля соответственно. Пошла вниз и стоимость юаня, который во вторник подешевел до 11,8 рубля.

Поведение валют на Мосбирже изданию «Финам» комментирует известный инвестиционный банкир, профессор НИУ ВШЭ Евгений Коган в своей колонке, где он рассматривает последствия укрепления рубля и какие последствия это может иметь для экономики России.

Давайте разберемся, что у нас торгуется и где. На бирже: рубль к юаню и фьючерсные контракты на доллар, евро и другие валюты. На межбанке также торгуются все валюты. Кроме того, торги идут в так называемых «даркпулах» — сделках крупняка между собой, в том числе, с участием ЦБ и Минфина.
Валютные пары также торгуются через форексные конторы. И, наконец, есть банковские обменники, предлагающие наличную валюту. Возвращаясь к рублю. По итогам торговой сессии на МосБирже юань рухнул к рублю на 4,2%. За один день. Это максимальное дневное падение китайской валюты к российской с мая 2022 года.

Почему на рынке идет сброс юаня?

Обратите внимание: на бирже (то есть на биржевых торгах) торгуется юань. Доллар и евро — на внебиржевых. Но и там идет укрепление рубля.
Причин, на мой взгляд, несколько. Участники торгов переживают, что и китайскую лавочку тоже скоро прикроют, т.е. торги юанем на Мосбирже могут быть остановлены. Никаких подтверждений в инфополе этому нет, но самые опасливые решили подготовиться. Проблемы с оплатой китайского импорта нарастают. После того как в новый санкционный список США включили десятки китайских компаний, в т.ч. финансовых, многие китайцы могли решить подстраховаться и перестать работать с любым бизнесом из России. Тогда сейчас в обвале юаня мы можем угадать падение импорта из Китая в ближайшем будущем.

И, кроме того, не забываем. Под санкции попали «дочки» российских банков в Китае. А многие расчеты по экспортно-импортным операциям шли через них.
Что касается валютной выручки от наших экспортеров. Она как продолжала поступать в страну, так и поступает. Более того, цена на нефть по целому ряду причин за последние дни еще укрепилась. Если в начале июня BRENT был на уровне $76-77, то в настоящий момент уже приближается к $86. Аналогично URALS. За тот же период с $67 стремительный взлет до $74. Выручка продолжает продаваться на внебиржевых торгах. А выручка в юанях — на биржевых.
Вот и получается «картина маслом»: стремительное укрепление рубля. Понятное дело, оно невыгодно ни бюджету, ни экспортерам.
С точки зрения инфляции… С одной стороны, да, укрепление национальной валюты это неплохо для замедления инфляции. Но вот только у нас эластичность укрепления курса не так уже сильна с точки зрения инфляции. Естественно в нынешних условиях.

Что будет происходить далее?

Думаем вместе. Вполне возможно, что экспортерам временно могут разрешать не продавать всю валютную выручку на торгах. Из-за ускорения инфляции на повестке ЦБ пока повышение ставки, что только поддержит укрепления рубля.
ЦБ уже показывал гибкость в графике покупки валют. Если рубль продолжит резко укрепляться, регулятор может сообщить о временной паузе в покупках валюты в рамках отложенных операций. Объемы покупок не изменятся на горизонте года, но в моменте это решение сгладит резкие изменения. Но в прошлые года ЦБ вмешивался при более резких изменениях.

Это все мысли. Не более. Но реагировать на весьма некомфортное для многих укрепление курса рубля так или иначе придется.

А вообще, на мой взгляд, текущее мощное укрепление рубля носит временный характер. И по всей видимости, в достаточно обозримом будущем курс рубля вернется на более привычные для многих 89-93 уровни. Ну и по юаню — выше 12.
Кстати, вот смотрю на все это и думаю: что же чувствуют сейчас те бедолаги, что после введения санкций на Мосбиржу и ее дочек рванули в обменники и бросились скупать доллары по невероятным курсам?
Ведь в тот же день много раз говорил: не спешите. Никуда этот доллар от вас не денется.

А банкиры. В моменты такой паники за счет расширения спреда эти добрые дяди очень неплохо заработали. Не впервой. Стоит ли сейчас срочно, пользуясь резким укреплением рубля, бежать и покупать юани или доллары? Полагаю, пока ситуация не устаканится, делать это опасно. Вряд ли реакция ЦБ и Минфина будет молниеносной. Они позволят рынку найти новое равновесие. Рубль вполне может по инерции еще укрепиться, пока не найдет свои комфортные уровни. На данный момент лучше воздержаться от резких движений.