Инфляция остается высокой, спрос опережает предложение: Набиуллина объяснила решение ЦБ по ключевой ставке

© cbr.ru

Совет директоров Банка России 25 апреля 2025 года сохранил ключевую ставку на уровне 21,00% годовых. Текущая инфляция снижается, но остается высокой. Внутренний спрос опережает предложение, но экономика возвращается к сбалансированному росту. Банк продолжит жесткую денежно-кредитную политику для достижения цели в 2026 году.

По прогнозу инфляция снизится до 7-8% в 2025 году и до 4% в 2026-м. Инфляционные ожидания остаются высокими, что замедляет снижение инфляции. Кредитование охлаждается, а сберегательная активность растет.

Экономика отклоняется от сбалансированного роста из-за высокого внутреннего спроса. Рынок труда остается жестким, но дефицит кадров снижается. Рост зарплат опережает производительность, но компании планируют умеренную индексацию в 2025 году.

Денежно-кредитные условия остаются жесткими. Кредитная активность низкая, депозитные ставки немного снизились.

Подробнее о причинах принятого регулятором решениях рассказала глава ЦБ Эльвира Набиуллина в ходе пресс-конференции.

Инфляция

В марте инфляция выросла чуть больше 10%, но её рост замедлился до примерно 7% годовых. Сейчас замедление инфляции происходит неравномерно. Цены на непродовольственные товары выросли менее чем на 2% годовых, тогда как на продукты питания и услуги они остаются около 10%. Такая разница объясняется тем, что товары длительного пользования покупают в кредит. Из-за высоких ставок спрос на кредиты снизился, и цены на непродовольственные товары начали расти медленнее. 

- На услуги и продукты питания изменение потребительского кредитования влияет меньше. Здесь спрос зависит от доходов. В последние годы доходы растут, и спрос на услуги увеличивается быстрее, чем на товары, что объясняет повышенную динамику цен в этой категории. 

Пока мы не можем сказать, что снижение инфляции устойчиво, так как оно происходит не по всем товарам и услугам. Но по мере снижения спроса разрыв в динамике цен между различными категориями будет уменьшаться, - объяснила глава ЦБ Набиуллина.

Также глава ЦБ пояснила, что высокая ключевая ставка влияет на инфляцию через несколько механизмов. Во-первых, она снижает спрос, повышая ставки по кредитам. Во-вторых, она стимулирует сбережения. В-третьих, она укрепляет рубль, что снижает импорт и повышает привлекательность рублёвых активов. Это помогло укрепить рубль в первом квартале и снизить ценовое давление.

Несмотря на снижение текущих темпов роста цен, инфляционные ожидания после мартовского заседания почти не изменились. А для устойчивого снижения инфляции нужно, чтобы они снизились.

- Наш прогноз остаётся прежним: в этом году цены вырастут на 7–8%, а в следующем — на 4%. Затем инфляция стабилизируется на целевом уровне, - заявила Набиуллина.

Экономика

Рост валового внутреннего продукта (ВВП) продолжается, но его темпы замедлились по сравнению с предыдущими периодами. Это подтверждают как статистические данные, так и оперативные показатели. Компании стали более осмотрительно оценивать текущее производство товаров и услуг.

После некоторого ускорения в январе, рост потребления замедлился. Из-за временных задержек снижение спроса пока заметно только в сегменте товаров длительного пользования. В сферах общественного питания и туризма эффект пока не проявился.

Инвестиционная активность остаётся высокой, как и в прошлом году. Большинство опрошенных предприятий планируют сохранить или увеличить инвестиции в этом году. Однако, вероятно, темпы роста инвестиций замедлятся, прогнозирует регулятор. На это указывают такие опережающие индикаторы, как продажи грузовиков, сельскохозяйственной техники и загрузка транспортной инфраструктуры.

- Одним из факторов, сдерживающих рост инвестиций, остаётся нехватка кадров. Тем не менее, напряжённость на рынке труда снижается. Наши опросы показывают, что на некоторых предприятиях спрос на рабочую силу уменьшается, и сотрудники переходят в другие компании или отрасли. При этом уровень безработицы остаётся низким. Кроме того, предприятия планируют более умеренное повышение заработной платы, чем в предыдущие два года, - пояснила глава ЦБ РФ.

Денежно-кредитные условия

После последнего заседания на финансовом рынке произошли изменения. Ставки по займам и облигациям немного выросли. Это связано с тем, что участники рынка думают, что процентные ставки будут выше, чем раньше.

За март ставки по депозитам и кредитам немного снизились. В первом квартале и ставки, и ожидания роста цен стали меньше, поэтому условия для покупок и продаж остались прежними.

В марте люди не так активно брали кредиты. Ипотека и кредиты для компаний немного выросли, а кредиты для обычных людей стали брать реже. Сейчас государственные расходы не так сильно влияют на кредиты, но кредиты все равно растут. Люди продолжают активно сберегать деньги, хотя ставки по депозитам немного снизились.

- Расходы государства в марте стали нормальными для этого времени года. Количество денег в экономике стало расти медленнее. Это хорошо, потому что помогает снизить рост цен. Таким образом, в марте произошли небольшие изменения в экономике, но они не сильно повлияли на жизнь обычных людей, - заключила Эльвира Набиуллина.

Внешние факторы

По итогам последнего заседания Совета директоров Банк России отмечает существенные изменения в мировой экономике, где главной темой стал пересмотр импортных пошлин крупнейшими экономиками мира. В связи с этим мы были вынуждены пересмотреть наш прогноз роста мировой экономики в сторону понижения.

- Более низкий мировой спрос неизбежно приведет к снижению цен на сырьевые товары. В частности, мы скорректировали прогнозную цену на нефть, снизив её на 5 долларов за баррель в текущем году. Также были внесены корректировки в прогноз экспорта, который был немного понижен. Что касается импорта, его динамика останется сдержанной под влиянием проводимой Банком России жесткой денежно-кредитной политики, - рассказала Набиуллина.

Что касается российской экономики, ЦБ отмечает, что ситуация развивается в соответствии с февральским сценарием. В апрельском прогнозе изменения носят незначительный характер и касаются исключительно сферы внешней торговли. 

Риски

Внешние риски

Торговые войны остаются одним из ключевых рисков для мировой экономики, заявила Набиуллина. Существенное значение имеет не только размер повышения импортных пошлин, но и постоянная неопределенность, связанная с этими решениями, что затрудняет инвестиционное планирование. В случае реализации дополнительных рисков в сфере торговых пошлин возможно дальнейшее снижение цен на нефть.

Внутренние риски

Инфляционные риски продолжают оказывать давление на экономику. Четырехлетний период инфляции выше целевого уровня создал высокую инерцию, которая затрудняет быстрое замедление роста цен. При этом дезинфляционные риски по сравнению с предыдущим заседанием существенно не изменились.

Бюджетная политика

По словам главы Центробанка, базовый сценарий предполагает возврат к бюджетному правилу в текущем году, что обеспечит дезинфляционный эффект. Учитывая текущую конъюнктуру мировых рынков, возможны корректировки бюджетного правила, включая снижение цены отсечения по нефти.

Валютная политика также учитывает возможные изменения в бюджетной сфере.

- Корректировка бюджетной политики, особенно в части пересмотра цены отсечения по нефти, может стать дополнительным дезинфляционным фактором и повысить долгосрочную устойчивость бюджетной системы в условиях менее благоприятных цен на энергоносители. Существенные изменения в бюджетной политике всегда учитываются при корректировке денежно-кредитной политики Банка России.

Мы продолжим внимательно следить за развитием ситуации и при необходимости будем корректировать наши решения для обеспечения ценовой стабильности и поддержания устойчивого экономического роста в стране, - заключила Эльвира Набиуллина.