Цели и принципы, или ЦБ от своего не отступит. Журнал

© ООО Региональные новости

Политика ЦБ не сводится только к ключевой ставке, хотя вокруг нее и концентрируется общественное внимание, находится на острие информационной повестки последние двух лет. Собрали в одном материале основные коммуникационные посылы, которые Банк РФ заложил в доклад «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2026–2028 годы».

 Ожидания и доверие

«Чтобы эффективно контролировать инфляцию, необходимо доверие людей к нашей политике, снижение их инфляционных ожиданий. Открытая коммуникация особенно важна в период жесткой денежно-кредитной политики, чтобы предприятия и граждане формировали свои долгосрочные планы, ориентируясь на возвращение к низкой инфляции и точно понимая, каким образом процентные ставки и инфляция влияют друг на друга». (Выдержка из документа ЦБ РФ «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2026–2028 годы»).

ВЕРОЯТНО, НО НЕ ОБЯЗАТЕЛЬНО: базовый сценарий

2025 год: годовая инфляция снизится до 6,0–7,0%. В 2026-ом вернется к 4,0% и в дальнейшем там и останется.

Возвращение экономики на траекторию сбалансированного роста, а инфляции — к цели предполагает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики в этом сценарии.

Ключевая ставка в 2025 году в среднем составит 18,8–19,6% годовых, в 2026 году — 12,0–13,0% годовых. После стабилизации инфляции на 4% и снижения инфляционных ожиданий ключевая ставка будет находиться на нейтральном уровне в 2027 году и после.

Темп роста российского ВВП в 2025–2028 годах - 1,5–2,5%.

Более быстрый рост ВВП начнется не ранее 2027 года. Потенциальный рост зависит от численности рабочей силы, производительности труда, отдачи на инвестиции в основной капитал, оптимизации производственных процессов.

Внешние факторы влияния: внешнеторговые отношения крупнейших экономик, рост протекционизма со стороны США, ответные меры других стран, высокая неопределенность геополитической ситуации.

Внутренние факторы влияния: структурная трансформация усиливает неопределенность: неясно, когда меры государственной поддержки отразятся в росте потенциала российской экономики.

Инфляционные ожидания высокие, они давят на граждан, и те не знают, что лучше - сберегать или потреблять.

БОЛЬШЕ И ЛУЧШЕ, НО ЭТО НЕ ТОЧНО: сценарий «Дезинфляционный»

Более высокая, чем в базовом сценарии, отдача на инвестиции.

Более высокий уровень спроса в 2026–2027 годах. 

Более быстрое снижение инфляционного давления

Менее жесткая денежно-кредитная политика

Средний уровень ключевой ставки на 2026-2027 гг - 10,5–11,5% годовых, в 2027-2028 гг. – 7,5-8,5%.

ВВП в 2026 г. - 2,5–3,5%, в 2027 гг - 2,0–3,0%, в 2028 г. - 1,5–2,5%

Годовая инфляция в 2026 г. – в диапазоне 4-5%, в 2027-2028 гг – 4%.

НЕУДАЧНАЯ КОМБИНАЦИЯ: сценарий «Проинфляционный»

Спрос выше - предложение ниже, чем в базовом сценарии.

Расширение масштабов программ льготного кредитования

Усиление мер протекционистского характера, направленных на поддержку импортозамещения.

Усиление санкционного давления

Ограниченный темп роста производственного потенциала

Цены на российскую нефть ниже, чем в базовом сценарии.

Рост инфляции

Ужесточение денежно-кредитной политики на ближайшие несколько лет, включая 2027 год.

Средняя ключевая ставка в 2026 году - 14,0–16,0% годовых, в 2027 году - 10,5–11,5%.

Темп роста ВВП в 2026 г. - 1,0–2,0%. В 2027 г. – замедление до 0,5–1,5%.

Годовая инфляция в 2026 г. – 4,5-5,5%. Возврат к цели в 4% – в 2027 году.

ОПАСНО: сценарий «Рисковый»

Усиление внешнеторговых противоречий в мировой экономике

Нарастание процессов деглобализации

Повышение импортных пошлин в мире больше, чем в базовом сценарии, Сильное снижение темпов роста крупнейших экономик. 

Усиление санкционного давления на РФ.

Сохранение мощного бюджетного импульса - существенная поддержка экономики в 2026–2027 годах

Низкое равновесие мировых цен на сырье

Необходимость пересмотра бюджетного правила.

ВВП снизится в 2026 г на 3,5–2,5%, в 2027 году – на 3,0–2,0%.

В 2028 г. - восстановительный рост экономики темпами 2,0–3,0%.

Ускорение инфляции и значительное ужесточения денежно-кредитной политики.

В 2027 г. инфляция разгонится до 10,0–12,0% после 6,7– 8,6 в 2026 г. Приход к инфляционной цели в 4,0–4,5% не ранее 2028 года.

Ключевая ставка в 2026 г. - 16 – 18%, в 2027 г. – 18-20%, в 2028 г. – 10-11%.

 На что надеяться?

Алексей Заботкин, заместитель Председателя Банка России:

«Среди сценариев наиболее вероятный, естественно, базовый. Его вероятность, как всегда, существенно выше, чем суммарная вероятность всех альтернативных сценариев вместе взятых. Во всех сценариях бюджетная политика остается важным фактором, который будет влиять на экономику».