Затяжной «выстрел» НДС: Центробанк будет сохранять жесткий режим ДКП как можно дольше

© ЦБ РФ

Банк России сигнализирует о намерении сохранять жесткие денежно-кредитные условия значительно дольше, чем предполагалось ранее. Такой вывод следует из нового выпуска бюллетеня регулятора «О чем говорят тренды». Поводом для пересмотра тональности стала неожиданная динамика инфляции в начале года: эффект повышения НДС, который многие ожидали увидеть еще в декабре 2025-го, фактически реализовался лишь в январе 2026 года - и оказался заметно сильнее прогнозов.

В декабре инфляция оказалась ниже ожиданий. Этому способствовали более равномерные госрасходы в течение года, снижение так называемого «бюджетного навеса» в конце периода, а также разовые дезинфляционные факторы - хороший урожай и теплая погода. Однако часть компаний, судя по оценкам ЦБ, сознательно сдерживала рост цен в преддверии повышения НДС, распродавая запасы и не закладывая налог заранее в стоимость товаров. В результате ценовой импульс сместился на январь.

Итог - резкое ускорение: с 1 по 26 января потребительские цены выросли на 1,91%. Это почти вдвое выше темпов начала 2019 года, когда НДС повышался в прошлый раз. Дополнительное давление оказали и другие решения начала года — индексация тарифов, рост акцизов и утилизационного сбора. Таким образом, инфляционный всплеск оказался шире, чем можно было объяснить одним лишь налогом на добавленную стоимость.

Для Банка России это означает более сложную задачу: чтобы уложиться в прогноз по инфляции на 2026 год (4-5%), в оставшиеся месяцы рост цен должен идти темпами ниже 4% в годовом выражении. Регулятор рассчитывает на сдерживающее влияние налоговых изменений и нормализацию бюджетной политики, однако основной риск видит в другом - в инфляционных ожиданиях населения. Сильный рост цен в начале года может подстегнуть потребителей к ускоренным покупкам «впрок», что само по себе создает дополнительное давление на цены.

Поэтому ЦБ подчеркивает необходимость сохранения жестких денежно-кредитных условий и осторожности в решениях по ключевой ставке. Хотя устойчивое инфляционное давление в 2025 году снизилось, оно по-прежнему превышает уровень, совместимый с достижением цели регулятора.

Экономическая активность в конце прошлого года оставалась высокой, но ее структура вызывает у ЦБ настороженность: рост по-прежнему во многом опирается на потребительский спрос. В 2026 году повышение налоговой нагрузки должно охладить частное потребление, при этом рост государственных расходов будет умеренным. Однако дефицит рабочей силы сохраняется, безработица вновь находится у исторических минимумов, а это поддерживает рост зарплат и, как следствие, потребления, которое опережает рост производительности труда.

С точки зрения регулятора, ключевая задача - сблизить темпы расширения спроса и возможностей предложения. Для этого требуется, чтобы население продолжало активно сберегать. Практически это означает поддержание ключевой ставки заметно выше инфляции, что позволяет банкам удерживать высокую доходность по депозитам и «оттягивать» часть доходов граждан от текущих покупок.

Политическую рамку этим действиям задал и президент Владимир Путин, назвав одной из главных целей на 2026 год снижение инфляции примерно до 5%. Он также отметил, что замедление роста ВВП - с 4,3% в 2025 году до около 1% в 2026-м - является осознанным шагом, направленным на охлаждение ценовой динамики.

В итоге регулятор фактически признает: январский ценовой всплеск не просто статистический эпизод, а фактор, который продлевает период «дорогих денег» и повышенных ставок по вкладам. Аналитики считают, что жесткая политика станет не краткосрочной мерой, а стратегией на довольно продолжительное время.