ЦБ прогнозирует инфляцию в 4% и снижение средней ключевой ставки до 8% к 2029 году

© изображение сгенерировано ИИ

Банк России опубликовал «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2027 год и период 2028 и 2029 годов». Документ раскрывает базовый и альтернативные сценарии развития российской экономики, а также дает ориентиры по инфляции и ключевой ставке.

Ранее проект документа был одобрен Правительством РФ, направлен президенту России и обсуждался на рабочих встречах с депутатами Госдумы.

Главная цель регулятора остается неизменной — обеспечение ценовой стабильности и возвращение инфляции к таргету в 4%. Однако путь к этой цели будет непростым: экономика столкнулась с ограничениями на рынке труда, налоговыми изменениями и последствиями геополитических шоков.

Инфляция и ключевая ставка: когда наступит облегчение

По итогам 2026 года инфляция ожидается на уровне 7,1–7,6%. Это выше цели, что связано с разовыми факторами: повышением НДС (с 20% до 22%), индексацией тарифов, ростом цен на топливо из-за временного выбытия мощностей, а также индексацией утилизационного сбора.

Однако уже в 2027 году Банк России ожидает возвращения инфляции к 4% и удержания ее вблизи этого уровня до 2029 года.

Для борьбы с ростом цен регулятор будет удерживать денежно-кредитные условия жесткими. Средняя ключевая ставка в 2026 году составит 14,6%. Пик жесткости уже пройден (в середине 2025 года ставка была на уровне 21%), но снижение будет плавным. В 2027 году средняя ставка прогнозируется на уровне 12,5–13,5%, а к 2029 году она вернется в нейтральный диапазон — 7,5–8,5% годовых.

Экономический рост: от вынужденной адаптации к балансу

В 2025 году рост ВВП составил 1,0%. В 2026-м экономика замедлится до 0,5–1,0%. Это связано с ограниченностью производственных мощностей и дефицитом кадров. Безработица держится на исторических минимумах (2,2%), а рост зарплат по-прежнему опережает рост производительности труда, что создает инфляционное давление.

Тем не менее, в 2027 году ЦБ ожидает ускорения роста ВВП до 1,0–2,0%, а в 2028–2029 годах экономика выйдет на долгосрочные темпы — 1,5–2,5% в год. Драйверами станут восстановление инвестиционной активности, импортозамещение и рост потребительского спроса по мере смягчения политики ЦБ.

Структурные сдвиги: ставка на производство

Аналитики ЦБ отмечают, что экономика продолжает структурную трансформацию. Локомотивом становится обрабатывающая промышленность, которая постепенно замещает добывающий сектор. Выпуск обрабатывающих производств вырос на 19% за последние годы. Доля государственных расходов в ВВП достигла многолетних максимумов (около 39%), что поддерживает спрос в приоритетных отраслях.

Риски: от «пузыря» ИИ до мирового кризиса

Банк России рассматривает четыре сценария. Базовый (наиболее вероятный) предполагает стабилизацию геополитики и постепенное снижение цен на нефть (до 50 долларов за баррель).

Однако главные угрозы лежат в плоскости альтернативных сценариев:

«Проинфляционный» (вероятность выше, чем у «дезинфляционного»): Усиление санкций, более высокий бюджетный импульс слабый рубль. В этом случае ЦБ придется держать ставку на уровне 14-16% в 2027 году, а инфляция вернется к цели только к 2028 году.

«Рисковый»: Мировой финансовый кризис, сопоставимый с 2008 годом. Триггером может стать резкая переоценка активов технологических компаний на фоне завышенных ожиданий от искусственного интеллекта. В этом случае ЦБ будет вынужден экстренно повышать ставку до 19-21%, а экономика столкнется с падением ВВП на 3-4% в 2027 году.

«Дезинфляционный»: Технологический прорыв и рост производительности труда позволят быстрее снизить ставку и нарастить ВВП.

Бюджет

Важным фактором для решений ЦБ остается бюджетная политика. Регулятор исходит из того, что структурный первичный дефицит бюджета будет постепенно сокращаться с 1,8% ВВП в 2026 году до нуля к 2029 году. В противном случае, для компенсации бюджетного стимула ЦБ придется сохранять более высокие ставки.

В 2027 году Банк России запланировал 8 заседаний по ключевой ставке, после которых макропрогнозы, вероятно, ждет корректировка.