Снижение инфляции, спрос на рублевые активы: глава ЦБ рассказала о причинах снижения ключевой ставки

© cbr.ru

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина провела пресс-конференцию по итогам заседания Совета директоров Банка России, на котором было принято решение снизить ключевую ставку на 1 процентный пункт до 20%. О причинах принятого решения, дальнейшей ДКП регулятора и последствиях для экономики - в материале БИЗНЕС ЖУРНАЛА. 

Инфляция

Темпы роста цен в марте составили 7% в годовом выражении, в апреле они снизились до 6%. Основная причина — высокая ключевая ставка, влияние которой пока неоднородно в разных секторах.

Наиболее заметно жесткая денежно-кредитная политика сказалась на непродовольственных товарах, где рост цен замедлился. Продукты питания также дешевеют, хотя и медленнее. В сфере услуг цены остаются высокими, здесь спрос больше зависит от доходов населения, чем от кредитования.

Ценовые ожидания предприятий снижаются с начала года, что говорит о формировании тренда на замедление инфляции. Ожидаемая инфляция среди населения колеблется в диапазоне 13–14%, что требует осторожности в принятии решений.

Экономика

Внутренний спрос остается высоким, но постепенно замедляется, уверяет Набиуллина. Данные апреля и мая указывают на снижение роста потребления домохозяйств и инвестиционной активности.

Экономика характеризуется высокой неоднородностью. Структурные изменения приводят к неравномерному росту спроса в разных отраслях. Например, в строительстве после перегрева спрос может упасть.

На рынке труда наблюдается снижение напряженности. Опросы показывают уменьшение доли компаний, испытывающих дефицит кадров.

Денежно-кредитные условия

Кривые ОФЗ и денежного рынка сдвинулись вниз после апрельского заседания. Ставки по кредитам и депозитам немного снизились. Разница между кредитными ставками и ключевой осталась высокой из-за консервативности банков.

Номинальные ставки падают, но важны реальные ставки.

- Учитывая замедление инфляции и инфляционных ожиданий, реальные ставки остаются высокими, а денежно-кредитные условия остаются жесткими. Снижение ключевой ставки не означает значительного смягчения условий в реальном выражении, - отметила Набиуллина.

Внешние условия

Профицит внешней торговли немного снизился из-за падения цен на основные экспортные товары. Импорт остается сдержанным из-за жесткой политики.

Высокий спрос на рублевые активы и действие бюджетного правила поддерживают стабильный баланс спроса и предложения валюты внутри страны, даже при снижении цен на нефть.

Риски для базового сценария

Проинфляционные риски снизились, например, риск длительного отклонения экономики от траектории сбалансированного роста. Однако проинфляционные риски остаются.

Дезинфляционные риски включают более быстрое охлаждение кредита и спроса. Бюджетная политика также влияет на решения ЦБ.

- Если она будет менее дезинфляционной, чем ожидалось, потребуется корректировка ключевой ставки, - заявила глава ЦБ. 

Геополитические риски остаются высокими и непредсказуемыми.

Перспективы будущих решений

Ставка в 21% была установлена в октябре. Для полного влияния на экономику и инфляцию требуется не менее трех кварталов. Это означает, что предыдущие решения продолжат тормозить инфляцию. В условиях преобладания проинфляционных рисков подход к снижению ставки требует осторожности. Возможны паузы между шагами. Если инфляция не будет устойчиво снижаться или начнет расти, возможно повышение ключевой ставки.

Для дезинфляции необходимо поддерживать жесткие денежно-кредитные условия. Это возможно при снижении ставки, если инфляция и инфляционные ожидания также снижаются. Будущие решения будут направлены на достижение цели по инфляции около 4% в следующем году.