Ипотека дешевеет, бизнес берет паузу: новый обзор ЦБ о состоянии экономики

© ЦБ РФ

Банк России представил свежий обзор денежно-кредитных условий (ДКУ) по итогам января 2026 года. Картина, которую рисует регулятор, свидетельствует о постепенном, хотя и неравномерном, изменении вектора политики: жесткие условия сохраняются, но первые признаки смягчения уже видны в динамике ставок и спросе на кредиты. Главные результаты: решение ЦБ снизить ключевую ставку до 15,5% и укрепление рубля до уровней, близких к многолетним максимумам.

Процентные ставки и рынки: разнонаправленное движение

Главным экономическим событием стало решение Совета директоров ЦБ снизить ключевую ставку на 50 базисных пунктов (б.п.), до 15,50%. Это решение совпало с ожиданиями рынка, хотя некоторые аналитики и прогнозировали паузу. В ЦБ пояснили, что, несмотря на разовое ускорение инфляции в январе, устойчивые показатели ценового давления существенно не изменились, а экономика продолжает возвращаться к сбалансированному росту.

Денежный рынок

Индикативная ставка RUONIA (овернайт) в январе снизилась до 15,76% (с 16,02% в декабре), все плотнее прижимаясь к ключевой ставке. Это говорит о возросшей конкуренции банков за короткую ликвидность.

Рынок облигаций

Здесь динамика была разнонаправленной и отражала борьбу ожиданий. Доходности гособлигаций (ОФЗ) в январе, напротив, выросли. Причина - пересмотр рынком прогнозов по траектории ставки вверх на фоне всплеска инфляции в начале года и роста инфляционных ожиданий населения и бизнеса. Доходность корпоблигаций (индекс IFX-Cbonds) снизилась сильнее - до 15,81%.

Кредиты и депозиты

Рынок банковских продуктов отреагировал на сигналы ЦБ с задержкой. В декабре долгосрочные кредиты бизнесу подешевели до 13,8%, а вот ставки по вкладам, вопреки ожиданиям, даже немного подросли. Банки, надеявшиеся на более агрессивное снижение ключевой ставки, были вынуждены скорректировать свои предложения, чтобы удержать вкладчиков. Однако оперативные данные за январь уже показывают разворот: крупнейшие банки начали снижать ставки как по ипотеке, так и по депозитам (индикатор FRG100 опустился до 11,4%).

Кредитование

Декабрь стал месяцем контрастов в кредитовании. Население стало чаще брать ипотеку. Кредитование бизнеса осталось на месте.

Корпоративный сектор

Рост требований банков к организациям замедлился (до 11,8% г/г). Банки в опросах признаются, что смягчали условия в основном за счет цен (процентных ставок), но вот неценовые условия (требования к заемщикам) остаются жесткими из-за опасений за финансовое положение компаний.

Розничный сектор

Здесь наблюдался настоящий всплеск активности, но с четкой структурой. Розничное кредитование в декабре ускорилось до 7,8% г/г, и главным драйвером стала ипотека. Россияне спешили оформить «Семейную ипотеку» до ужесточения ее условий с 1 февраля 2026 года. Это привело к парадоксальному эффекту: из-за роста доли льготных программ среднерыночная ставка по долгосрочным кредитам населению рухнула сразу на 1,9 п.п., до 14,4%. Спрос на авто- и потребкредиты в это же время стагнировал.

Вклады

Депозитный бум затухает. Рост рублевых вкладов населения в декабре замедлился до 16,2% г/г. Люди по-прежнему предпочитают краткосрочные депозиты (их доля - 57%), ожидая дальнейшего движения ставок.

Рубль и внешний фон

Январь стал удачным месяцем для российской валюты. Среднемесячный курс рубля укрепился ко всем основным валютам: к доллару - на 3,3% (до 75,73 руб. на 30 января), к евро - на 1,8%, к юаню - на 2,7%. Поддержку оказали жесткая ДКП, высокие объемы продаж валюты экспортерами и надежды на улучшение геополитического фона. Реальный эффективный курс рубля (REER) вплотную приблизился к историческим максимумам последних лет.

На внешних контурах также наблюдалось ослабление доллара США на фоне геополитической неопределенности.

Банк России в своем январском обзоре ДКУ дал понять, что будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ставки на каждом заседании. Рынок в свою очередь ожидает, что снижение продолжится, но будет сдержанным. Прогноз регулятора по средней ключевой ставке на 2026 год составляет 13,5-14,5%.